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股指期货的情绪因子

股指九州棋牌与相应的股票指数挂钩,通常股指期货与股票指数的相关性达到90%以上,因此如果能有效预测股票指数的收益率就能够通过股指期货进行交易赚取利润。有相关学术研究认为投资者情绪能够影响资产价格,因为当投资者情绪高涨时会过去乐观地追高价格,而处于低潮时则会过于消极,从而导致股票价格与其基本面信息出现背离。投资者情绪并非一个可以直接观测的变量。Dashan Huang等人在其2013年论文Investor Sentiment Aligned: A Powerful Predictorof Stock Returns进一步研究发现如果利用偏最小二乘法构建投资者情绪因子,在预测整体市场收益率上同样具有显著作用。虽然学术界提议过一系列的指标成份用于构建投资者情绪因子,但是难以确定没有争议的情绪因子衡量工具,这里主要介绍国际学术界常用的用于反映股票投资情绪的6个可观测因子,并把他们与我国A股市场的指标对应起来。

(1) 封闭式基金贴现率(Close-end fund discount rate, CEFD): 在中国A股市场流通的封闭式基金资产净值与其市价之差的市值加权平均。国外研究认为CEFD与情绪因子呈现负相关,可以利用它预测道琼斯指数的反转。

(2) 换手率(Share turnover, TURN): 相应股票指数成份股换手率的市值加权平均?;皇致士梢匀衔橇鞫缘暮饬?,当股票市场存在卖空限制时,如果非理性投资者对未来乐观就会参与进来给市场贡献流动性,因此当市场流动性好的时候,就是市场被估值过高的时候,所以在美国市场高换手率预示着低的市场回报率。

(3) IPO数量(Number of IPOs, NIPO): 周频或月频的沪深两市新股上市数量。

(4) IPO收益率(Return of IPOs, RIPO): 新股上市一周最后一个交易日价格与其发行价相比的对数收益率上市除以上市天数,并对所有新股收益率取平均。月频成份则为该月份所有新股上市的周频收益率取平均。IPO市场通常都对投资者情绪比较敏感,高的IPO收益率意味着投资者热情高,而低的IPO收益率则被解释为市场在等待时机。

(5) 分红费用(Dividend premium, PDND): 把相应股票指数成份股根据过去一年的分红情况划分为有分红股票和无分红股票,这两者市净率的对数差异的市值加权平均。Malcolm Baker和Jeffrey Wurgler的研究认为一般来讲高分红的公司相对来讲是大公司,其成长机会相对较小。

(6) 新股发行占比(Equity share in new issues): 每周或每月A股新股发行额度占新股发行和公司债发行总和的比例。Malcolm Baker和Jeffrey Wurgler的研究认为,在美股市场上这个值高意味着低的市场收益率。

以上6个投资者情绪因子成份中,只有换手率和分红费用是要根据具体股票指数成份股计算,其他4个成份采集的都是沪深两市的整体市场数据。其中前5个成份的数据来源于天软,最后一个成份来源于万得。经笔者研究这6个情绪因子成份在预测上证50,沪深300和中证500股指期货上的确有一定效果,尤其是在牛市和牛熊转换过程中,如果操作恰当可以获得理想收益,但在震荡市中情绪指标则表现较差,因此这6个情绪因子对广大投资者具有一定参考价值。(作者:陈维嘉)

责任编辑:张玉洁

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